nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。* G& L) @; ], s* N  F- W# N

% \- Q3 ?3 v$ k$ g2 x) x1 J投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。
$ z' y/ M8 p1 E" p* `) T3 }8 q9 z
; P% p7 H4 K" f; ~) r( R距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。: T8 j4 p1 A2 J6 v( T+ c
0 z2 o; Z! @: m8 y
在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。/ u- b- f2 o/ |

" y. |3 _* m  q. X6 Q0 Q国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。" @: j% y2 t" u& s& x5 D" S9 v6 b
. o6 E& V8 |. Z- P0 v
美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。- Z8 y4 r7 \& i

% A+ q! P5 o+ q# r3 k" B2 `美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。
5 ^% Z- V1 J( d, ]! G1 p4 I) @, T; V/ m" q' \1 `2 S) u2 e0 l
惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。
" B  b7 h/ T- N9 _
# x6 o  M( V& Y2 G( w随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：! y8 \0 f2 B- B4 G7 _

/ a9 u1 w  M/ N周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。
9 f, S4 A8 I7 m) V& C+ ~& k
2 E2 h  v4 V0 O葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。" L' M2 P- b! F

2 Y0 F9 E3 B& i, {, c受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。
9 W* Y3 y; A# j& Y! B7 [
+ m" L9 K% e7 I5 V, n% E1、美国股市涨势止步; v$ |/ n- D8 A& Y$ U; J! U( v  W

' n. @$ b& U( s5 J# ^; U3 |* x美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。, ~5 n/ x& V' s9 o

# q0 A+ v1 S9 ?* I3 V2、安全资产黄金上涨. q# T% x5 c; Z( N
" M) L' K6 }/ a9 ]
全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。
, Q$ U9 E& h( U1 H" G; G+ s
) t# s0 k; ?0 j4 X! i/ d$ G8 p3、美元、油价走势逆转
# D& @8 i# g! `; V1 J& r- |) p" Q' y+ }
目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。
8 a. ^; ?( |/ T% Z
7 y. u! j0 V$ y3 R美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。% i/ L3 c$ \+ W+ }/ n
3 V! _4 r+ I7 V% E7 R4 q; U0 n
交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。) _' d& W. L  o7 `3 v, T1 L
6 B+ q1 K4 i# I. j3 y5 x
长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。* W0 c$ v* d; f. a- Q

+ V1 b8 C& v' {+ D7 m) `- m6 z对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。6 V7 Q! G. z. ^1 F/ j
9 ~4 B, i! z4 i1 G, k, s
一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。) k: @8 I0 a; z2 k3 ^' f
& }$ G, `) Q" v. v& x' R; w
另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。
1 u/ a6 @* I& J) R/ C$ W  b/ B3 g$ h3 c& x5 r+ O
周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。
3 A9 L8 z& k6 b+ [) {1 ?, O8 s5 p" R
0 _8 }  H0 `6 c2 }! R( {. X美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。