nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。5 H7 i8 \& K0 ?
8 L0 l% T/ B: |: x" X+ M7 R$ G
投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。
9 i: G7 B5 X* N7 i9 d* P3 I3 S# w7 a1 |8 q0 p6 q2 ?$ D) v
距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。
2 U5 z4 c& S! o% a1 w& ]" q2 Q+ K# O# {- k! K( Y  g
在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。
6 |9 S) T8 @  t# P
" H) R. ]+ |: Z国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。' C7 |4 e) y3 `
1 o( B6 E& G% v5 |
美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。
/ w, B+ p" h, Q) N5 s1 Z0 y+ S4 w
6 G/ ~. u2 h8 L! ^5 H4 F; k美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。
+ Q7 C* Q' z, ?  `: v, m  T: k5 @, _) f, m. W( }
惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。5 N! R$ A& o$ D3 p

$ V- F$ m- h, u% U9 j随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：- D( z0 a0 I& v6 h9 D& b9 H
# A# ]+ b. u/ U6 j& a$ i
周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。
" x! J6 ^7 M) `; J! H" o' Y- w' d/ C$ l" i
葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。
5 c$ w( o  {5 {# S  ~
! V" T6 i* r, u- m受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。+ Y- j1 ^; G# X9 X7 G) d
/ r3 J( ?7 B! o9 a2 @& P
1、美国股市涨势止步
' Z' @7 s  n, I0 a
8 Z( Q, Q3 u! D* p) e# ^美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。
4 S+ x3 w+ ~" U! D: _! @" ]. _1 [3 O" m! Y3 q+ b' l* [7 S
2、安全资产黄金上涨
: \, A0 d  Z8 h5 b
. m  E; U- O- o& B/ y4 R( P全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。
- @, F4 T% x+ N( }4 j7 P, c
0 D3 p) C# K! V3、美元、油价走势逆转8 i$ [/ n: s/ c. T; l+ P: j
* ]# H1 |+ {% L7 x* d
目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。
, M# S8 R% u1 B4 @, [4 `4 G1 {( r, r, M1 P$ T
美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。
. M; Z0 Y9 ]( i4 G  J3 p- q0 i/ S  ]+ r2 \
交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。& h9 {9 g7 E* D& s' ]

% ?9 y# R" ^7 \6 C长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。0 n, p4 z$ R; B( ^  r

2 O1 r- Q1 y" B# o对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。
% ^0 _- @5 E' n. |( m) L, Q, X# s5 ?% ^3 s5 ]7 N8 L8 ^, h
一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。
% H, p; y/ f+ G4 ^5 T% \7 O5 J; N5 Z; T, N$ `/ m
另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。& h: l7 v9 d7 Y2 l6 J

( p) s+ X% J+ U, I/ S周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。1 [: V/ f- h4 |  a8 `. x* H6 z
( e/ c& X& n$ ~# S
美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。