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还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。% {+ @5 K! U: m) t; m" k$ s
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投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。& X7 E, o# t# W: B

5 h# g7 ~3 {0 [# `0 Q  c/ n距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。( @! ]$ b) l6 l' g- ]/ r

# y7 L7 z  R2 E! E- z在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。! W3 \/ P( {0 p4 w, R0 L9 V

) V( l' i6 b8 O& d: Z国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。/ U. ^/ _* N. |- n7 H" w* k
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美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。9 X$ U8 h6 Z& t. _  }' \$ S

9 c8 t6 H2 M7 _& q3 I; p4 w美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。
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4 [' K* z/ U+ V2 E& L惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。- o2 F0 ^" l  n0 w
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随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：
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周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。3 \9 L) d8 Z7 z! K  F
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葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。
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+ f! b/ F4 o3 R# x受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。7 b: f% y+ b9 ~

# K8 S( \1 b0 B+ z/ A1、美国股市涨势止步
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4 M7 x* s  i' u美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。
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2、安全资产黄金上涨
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9 Q$ w7 b1 E% F% Z& \& E9 S, _全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。
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; M8 \! g8 |3 ^4 b3、美元、油价走势逆转/ R( _' b' ~" q3 T
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目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。
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美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。% @* X; \- ~( _& {1 b

. ~% g- Q5 D1 k$ R7 O: }交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。$ Q; `+ K7 R' O: B" S

' A  R0 E2 O$ a长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。" a( L+ g) |- a2 P4 U& k! k: f

& I% O# v+ R- T  c! o9 y' F对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。' v* h$ N0 _; J

6 X6 y' J$ N( b  u" V8 u9 w$ a一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。
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* ?, L$ N1 E  }- l8 D  ]另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。  _( t6 |8 j1 |8 R( |- W! z

' H9 _$ H7 p2 I; Y0 }周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。5 }6 R7 A& e* L& \( J3 b
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美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。