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还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。  {7 v9 _0 u9 m# g3 t( K* {( Q

2 ?: ]; h0 M# I  o: L* `投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。
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$ e! W7 X& ?; w6 v% \* B  ?5 `8 O# S距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。
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" x* |# W: b* X6 J- h5 S3 n在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。
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. i8 I, |1 \7 T2 m; n, V7 ]+ U# W( _$ J国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。
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( B% @% {, i: u  K4 K美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。. l8 h+ s8 Y0 J" K

: O# n' d  n8 T' j' E7 c0 G美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。
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, \0 l6 ]) _" v6 l' ?1 U惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。
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0 p2 n- a& o5 \2 T( ?& @$ r0 U8 i随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：7 ]( Q3 t& ?/ @& F/ j" `

7 e1 W2 @) B9 R- l. c" K! y周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。& ~+ U. L! W& A3 C' V8 L

2 k0 R) L4 O3 P, z5 i4 Y8 q葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。- }9 h7 i- F5 S, Q  y0 o" ^
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受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。  U  ^* y) s5 Q4 q5 J
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1、美国股市涨势止步
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2 Q+ _; M5 ]1 _, S) u美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。* y, I, [2 v4 A; s1 Z8 f5 C

  _/ s. v, F$ J! a3 W& t  I2、安全资产黄金上涨
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全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。) j: J2 G7 q" A& d

4 p- [" Y) G) {/ C2 z3、美元、油价走势逆转
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目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。
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美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。
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3 j+ f; ?' T% n交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。: W1 ~7 k0 B( @/ ^; X+ c4 m
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长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。
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- `8 y2 T+ @" I2 C! N对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。
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0 G. ?1 x9 [8 a- M一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。6 y  p* q- ]; H
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另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。" b1 H5 _' h6 E

1 x6 d9 S$ ~. t& S9 I周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。1 |; E" l6 [6 ?# j2 Q

1 K9 l0 o0 b! {% u- g: ^& b美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。