nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。; u7 H* y( K* ]
* o+ J- P3 k3 J, L
投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。
6 H1 B; F- e; J, x! x
7 q1 X. U3 I3 B: g, u  B距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。5 R# b  r4 W: l+ Z# o2 X/ s% L# ?8 n& N; p

6 m$ {7 t& o, Q$ y在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。
; ^  D4 W& I# j( m% Z3 k
/ ?4 ^+ V/ F( x9 m" h6 F, a4 P% E国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。+ N3 g, w! y. `$ c. a

1 b1 Q. T& e) m  `美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。+ S7 E! T9 C* }, P6 Q
/ W! E6 d% W$ a& B  b
美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。
; v+ W. ?; a, ^* X7 Y) P
3 s$ K- Q, t+ f3 x$ F惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。
* t( L$ D8 E/ y/ x) A$ p+ o$ X! z8 U/ S( c) W( @; l& W
随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：4 [1 R( s$ I6 n

8 k" f' [  m  H; I2 J8 }$ N4 |周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。! [8 ?% _  }! d( e! i
' a/ X- w6 P: s6 m6 I- J
葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。
* g  U* X, r/ C4 B
2 ^6 e+ t$ D) X0 c受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。# @7 m* W" O* C$ r0 }+ b
& B* Q3 p5 x  p1 t
1、美国股市涨势止步
+ p- z: y) i1 F0 S7 z% U% j
  u; F% I2 E/ b% \美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。6 b9 F" P, w6 h+ I9 `8 i; H

8 }2 D9 L/ x1 H4 p5 l$ ~/ b( u, @2、安全资产黄金上涨; Y( U6 A9 B2 Z$ p8 \6 X& g
1 l- B/ {4 J& I& f
全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。2 x( E" N1 i# g  w
$ }; y8 A. w! j! s/ s
3、美元、油价走势逆转$ N7 E9 K: N' I5 b9 q5 }! [

: Y3 }  z: y. D$ N% {目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。
; q  e6 F5 t# H# B! s- _( Y$ {& S. W6 _4 f$ U$ @/ d
美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。" R1 C- c2 ?; n" S8 C- L& u, ?
0 E6 o" V+ V  F, |/ D
交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。
0 `2 M& V$ Z( a$ q& w$ c  m, ^2 `8 o: M. Z& y. E4 a
长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。; F& v0 x! j0 ~! W% j
; J" ?, d! |/ o3 H1 a( L; Y7 n
对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。: o8 u" T& J% B  c: b- \
6 Z+ ?6 ~6 {' ^- m# u
一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。; p  N5 U) ?: ]8 G

, ]9 R7 K* ]: Z) L另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。
0 B; A2 [; I' Y) b1 x
7 Z# k' h/ X) C, h# N4 o5 [周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。6 w& B. m2 P! Z: D* D5 ^" Z. I/ \& _
, P' \4 ~6 R$ \# Q9 p; ?- Q
美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。