nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。
2 W. W- J: t" q3 B( B7 N1 f/ K' z, v: s5 a7 M9 v3 _  O, t
投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。
, w; l, h0 a  ?* d, X8 L% f' q. {- X& d, r5 H7 H& W, ^
距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。  L- C) s6 k2 A% [

2 ]. ~+ P% G5 u; s1 Q) w! O2 R8 E在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。
( Q. a) w0 a  U# s8 c/ W
, ?9 A' P) H, ^0 k国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。
" z6 H9 O$ c8 M2 b& c% G6 l. @: n, ]
美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。2 E, _: n0 e) h/ M  h, m6 v
2 G& y+ v+ z$ \! ~$ h0 B
美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。
1 ^$ b$ z, e$ Y
/ G* ]1 I: L  Q# y  @. f惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。
) t; ~+ o2 F! [) P5 G& {" I" l( q- W' c/ ?) L& q. G
随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：" W) J9 O' Y+ V0 D) L$ R
. C3 Q7 S. V% a& ]; b. F# P4 ~
周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。
, ]* p3 S. b! V7 j2 l+ _' [* s8 k3 b  `
$ Q0 h6 p! r7 F, M! ^6 X* P葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。: R" |8 W& a9 z6 `4 b

' l+ z4 X! n% A7 ]受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。, C6 v, h  ?/ M
( k2 y' x  V  C1 A
1、美国股市涨势止步
5 q" @' t2 h: F* a( r8 J2 b* E% _$ G6 _7 j- [
美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。- M9 B: f/ A8 j# S  \4 b

: _* y' G3 J* k& Z0 w2、安全资产黄金上涨
4 X0 ]: u$ L- `. Z$ M* c3 ?& D5 \( ^9 b* e. K; j. g1 {( R) p6 {
全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。
, `8 B! o* m9 b* j2 x
" N$ U  G$ y' |# j7 I3、美元、油价走势逆转
; C0 S. n2 f6 O. Y' h. g8 z7 q. R. L# T7 l4 K
目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。7 {" {# C  \8 L* m/ g+ G5 T. J" H- q

- N6 f4 N, E; I美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。
. K( B- |2 c, f! l& Z$ k- D4 k. F$ ]* v3 u0 ?/ f
交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。
! x, X" Z- T* X% g
! u  D, |1 o3 a" `长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。. S# I% N, k( f! X
$ Z8 W+ @: R* Z% K+ U) \; o- a7 h# p
对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。
) k* \9 Z8 q8 a+ a1 w  f- N) o* W/ z8 B: l1 i
一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。6 h2 v3 b( h! a% d8 r3 X' O, w

- E6 l  y' u" u- Y7 C- F8 X另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。
3 H: d( X7 v& @2 G) P
/ c9 R) I" S( C  {9 S& m周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。: G( V- j+ q$ Z( D2 x2 e% n
8 A# }6 b/ j  D" {
美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。