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还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。
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# v6 p4 L; ?$ P  s3 U/ z/ O投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。" W. Z8 t  {: R) N8 b) }

/ `0 ]  `* b6 y距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。% \2 X0 s  }1 {; b
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在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。  a2 P; [8 f* ~8 \/ k
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国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。; l$ D, j5 {) ?$ }1 h5 l3 N
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美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。* l- s& R* @3 `& U7 ?) t4 a7 B1 H# L
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美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。. T$ l) `& W, E7 t; S
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惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。
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$ b8 w; b4 A9 {* i5 F+ i6 l随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：
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周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。8 O/ o- p5 l$ Y4 }5 z1 D( c
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葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。8 g& L" _( Y, ]1 L9 o. e) q
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受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。, a4 ?$ H3 |9 V

" }- P! t" s4 z3 l3 E1、美国股市涨势止步8 |. f+ [: R. `; y1 S
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美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。: A  l: j0 }! t

/ k* q  C/ w3 p$ J2、安全资产黄金上涨
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全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。; U; I1 G% {7 u& B6 Q1 F) @
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3、美元、油价走势逆转
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  n# c. k: p( c目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。) p; i# D+ i8 h2 l9 W' B
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美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。1 I- `0 N: v7 c0 \4 y& x: R6 b0 u

9 o! @; @9 c& E5 w' k交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。4 R/ r. m- |/ F9 l# Y

1 I( B4 t# K) z, r7 }+ r长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。/ V1 Q$ c8 b  J% x" L4 H
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对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。1 W. f, `9 m+ ?3 G- }4 Q) y
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一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。& H2 F/ V1 j4 J9 B
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另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。
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: A# \& x0 _5 L6 @/ x7 S2 o周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。0 x! s4 t5 d# W

4 S( I+ K! H! d) C& I美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。