nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。
. a: T9 Z4 ^  J! j. a
1 `0 X) |6 X9 x- ?' ^9 i% K4 N投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。( f  a+ C" e' K* a+ T  {7 I
3 [2 u0 e% }& F' n
距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。5 l( ~  j1 Q' ~# u* {9 p- Q3 e# P

  S$ W  M  K: U2 C在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。
, \7 e/ L7 ]2 A" ^5 ~
$ N  d' P7 r6 t国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。$ R! c7 t1 p+ r9 G
3 v5 y( W( Y0 N4 N
美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。* h. R) T. w) t9 O( V

4 T, |$ ^! S) F2 J美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。
* p8 q  T! M! S" ]! Q9 o3 O' J2 p. D+ W3 `" m0 N% w% t, h" y! {. s
惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。6 S$ A7 l, b- }# I' }( U; E
* {7 k  O. h- e
随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：
% p% I( m4 Y$ k( j" K; G& C$ I
5 d0 a1 r1 s" c4 C0 w  C# b0 ~. w6 i周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。
, M6 J( G  \! O8 w0 f  ^
- I& b" j+ _$ @! V. ]  x葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。! Q6 R: t, E" s8 S0 Y! A

6 a: A# w1 V" J( D# U' s受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。3 g$ f5 V$ Y! i* b$ Z) g$ S0 O* K
- L, H4 g+ X8 r$ K! i( L
1、美国股市涨势止步& o0 }& O4 U8 B. ?2 s9 A2 G( S0 |
5 T3 p- L5 O+ s' J5 J- w
美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。( h5 Y) S5 W- d# _% W

  I' k5 k+ L, y4 W2、安全资产黄金上涨
  r3 f: G$ A+ P6 s/ S+ }  H2 |: k+ }" N, ^* K/ h8 ~& ]7 @% [2 c
全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。
, A" H: J5 K! f+ z5 s* d: v3 F& T# f2 {+ N& d  z( a
3、美元、油价走势逆转. ]" ]( l  Y4 Y
$ s! m5 O/ S0 S' n4 D' ~% w
目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。+ i( I7 H4 {  W+ n& Q

, \8 Q9 g4 j. `2 Z- K& [1 Y, V美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。/ T0 E+ i8 m* }% B3 g

( w5 h/ M$ t& r8 j$ n" k, h( f交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。
  Q$ ~, i2 P0 y3 }  U, K5 U+ X1 w& I( y
长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。& G* W1 u4 U8 ^+ O. }

) ~  z5 x% L/ {2 H: `: Y对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。
) U  a4 F) O& ?1 V- t% R+ _! `& v* F
一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。' w' Z4 o0 F+ n$ q
7 T5 q: Z1 {1 n. u2 V
另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。( y* i4 ?3 }% r  n* d* I

6 o" s- d( i1 C5 q& F周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。
7 Q6 U5 c: E# c: v+ |+ {1 F# \
9 E8 v( B! Y9 x! N% L美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。