nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。
+ R. O1 Z- F' G+ B8 b+ ]
: r8 `8 G. n0 i9 k  F3 m投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。
1 a) E! B( g5 M8 u6 ^, ~3 D
# e9 {: P) i6 m6 y$ j) q! F; S距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。! M  Q1 W$ q6 v( v$ b2 [9 J

" R6 ?9 C4 |8 z, ]7 q2 [5 a, X0 I( k* ~在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。
( C( P; a$ I3 `6 W
4 p7 p2 C& @' Y. f6 k/ X国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。2 }5 X9 D/ o% W! u

. _, N+ L' o5 T4 }, ?8 J, H美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。
$ T8 ]0 ]+ x: u' s0 e" K' ~. }4 u
$ D6 H+ x2 a" k: g6 J# I美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。  S+ m' G; X1 h
1 i3 x7 C( w3 t( |+ A; F3 a1 g
惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。
- b& N$ `9 z+ R4 q' N# a) v1 Y" J' O& y: w8 z  c/ |* Q% F
随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：
9 o+ G* y. L. A3 @. x3 x) B% ?6 Z: G. z7 O9 I) R* f) J
周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。# @+ f6 o+ }& y! E2 I+ z% z: l

! h: e6 |& f  \, @, {# n葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。
$ B- e& i# g; @* T1 ?, |2 h, b7 D$ g. u! i; T
受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。3 J" H# @& a# ?" p8 O$ Z5 S
3 |  [* L4 C: ]% ^  `: m
1、美国股市涨势止步" ?9 \, v# G& A, e

" m  {! C5 y' b+ b8 h9 r美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。
, `( W" D  c( G; V7 @" i8 l9 X
; z% u3 c' B# @3 z5 V2、安全资产黄金上涨
' [/ O) p% [, I  e+ r
$ E( k( l' y. `3 F; i9 o全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。$ c. W4 }% K9 S! k/ E( k$ {& r5 W

9 s  z2 R7 a1 u' N# X( t; a3、美元、油价走势逆转
5 Q! O, i! l6 r- c# v
/ q7 K1 x0 j5 @目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。. Q( J* I9 y# D% a( a3 u& W7 N

4 `, ~" y& s# T) V9 Q; [9 T7 Y( l美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。5 }; f' Y% Z* b, t1 S3 w9 l5 j* A
2 Q. [  |2 X! _7 D; ]
交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。
) Q# _4 n& [) L4 f
$ c  W- u0 G8 e$ K' p6 o+ @8 G' c1 u3 J! E长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。+ R9 n- K! J5 k" M$ o+ o

$ y& i% Z$ s/ ?' A  I- S- E1 b+ |% {对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。
' ]) Q/ a' f4 ?6 f% @* s9 t3 E
7 w& O$ F* s) b( D* c, y一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。$ b+ u' n/ y  s
+ M% v3 P+ h: E- H0 w
另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。5 k3 A2 T6 x, @; M
% x5 d; n/ j1 t
周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。( \# y% v: d  }& g) C; [" F# j
: y% ^7 L0 n! e4 |2 F) Y
美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。