nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。
2 B4 l; D3 T6 |# z4 l8 o% ?1 M' j3 d' U# M' R, n
投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。- E7 G. n: R; ]

! ~0 s) M. n, Q9 h0 O" W6 k距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。
9 b" ]4 M1 O/ T& M$ G
+ T/ i  c: V& g' j& J8 K( H在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。7 L8 h+ ]# W5 W- X6 \5 g% _& q* ~

1 [+ x' P5 C: X1 _; J国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。, M0 m/ q4 [$ U' n# \0 e. p  `

% q* U- D3 p1 h/ Y" y# C2 D美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。6 a3 R& G+ N5 u

! y/ b) P1 P/ {8 u% K& p, P美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。; q0 M, v, }2 w  p& I# f8 [3 `. Y

5 r3 |; h$ S  i: H3 D2 S惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。
, s# T& B( v9 T9 g: w0 L
: n4 G- \3 D8 d" n" }随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：0 |9 R* P; g7 i  K+ ~

& q5 i# j& g$ q, P$ n0 T- }' C周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。6 G" b$ t3 a4 o- [+ k) ?% @. @( `

+ q& B6 F; V7 p( z# q# v; ]葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。
6 }  Z* k" L4 w( W! D" b/ r% C  Y3 s" C$ K7 K
受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。8 Q; ~% o% M2 O4 X( L

& Y! P8 |5 ]3 r% G1、美国股市涨势止步. W8 i6 p" d4 H4 ~$ D& i
% V2 A) |) _3 ~. Y. b( c. @, R
美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。9 m! Z- I* ]6 o  H( E7 T) H

2 y8 j) E6 l0 _! o5 y8 ]4 c2、安全资产黄金上涨
2 u+ N3 v& B" p) O5 |
! ^/ @5 C0 V3 a  H全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。
0 o, Z/ I, Q" I* ]" I
' R' ?7 Z+ M2 l1 w4 T3、美元、油价走势逆转
0 R7 r1 r+ l5 Y$ X5 _
; O9 j  |, F+ Q- _6 C- i, L目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。
$ a) C& U6 _0 u+ O4 I+ S) F0 W( Y9 @7 r9 _- O) }9 s. U, j
美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。
1 m# M2 z/ P* }- |/ h
. c+ o5 Y; D$ P  x$ f- o交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。& D* M. E4 F- L+ C

6 }! x; O- w/ _% l  _/ L$ O长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。0 Q+ D7 m: b% h5 B& f. S

/ @* Q& ]2 ~2 t' g对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。7 J, D; o+ y& u  z% i8 e
0 k- W* p; J8 [% i; e
一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。$ Z& G5 p& }" w
1 D% N& b/ p% ^0 j) T5 Z
另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。
; j8 `- d. U0 ]' g) B
9 K. Q  L! U# k  n4 Q7 F周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。
+ R% b6 z# H" P: M$ x- \
  g' C& Q" t8 Q8 I' x) `美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。