nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。
- d6 w$ T0 p7 E  t2 l% I9 f' `  F( D9 Y; d( ?
投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。* L' M5 J+ d8 k

5 j3 E5 W1 D  _% _$ a" f3 c距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。
( A. Q- K5 U+ m1 Z/ O3 N( o! p. G0 Q& @
在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。! }, u& D* t9 a

5 Y; F8 N2 c! G9 Q国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。
, Z# a$ y" g' R
. @$ Y! I* E, i+ m9 [美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。! o5 |0 U% Q; S, ^& v* F& F

2 \/ _! b1 C) v: l0 F美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。( c; J; L* A' B4 o

' H! |7 B/ n. H4 P' C6 h惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。5 S9 b2 K5 X" `7 f/ M
0 _/ `3 q0 e  Z1 V4 V
随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：
8 K. r, p% p% @+ Y4 |1 e4 D+ X
3 H' F$ b( x0 E/ ^/ k) R) [4 e- p' u: L周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。  ~4 K" m4 }; f9 y- b' R: E2 A& v* q

' R0 r; S5 Q9 M4 u5 _5 }' K2 H葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。
/ w1 x9 `2 b9 {! |5 K- w8 Q
+ `- e7 f- p5 `" c2 F( t! R受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。
+ j* O3 k5 ~. F* z
' [5 t% i" B- f/ s1 f3 E" R$ @$ q1、美国股市涨势止步
, [% O( V# x: L/ u& _+ `! O3 O
* l, r6 o0 L1 U+ N3 j7 L$ j美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。
' [) Q- Y- u/ d+ o+ I% J3 J5 t' y) t$ ^2 V& o( d6 |6 D. ^9 u$ q
2、安全资产黄金上涨
8 e) a  C2 t& C/ u2 T2 n% h) `! _/ |2 O. t* j. F6 e) ]6 J! Q
全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。/ N6 w6 n5 G0 P3 S
# R2 S0 l7 r* b, g' w
3、美元、油价走势逆转- d% \7 g1 b- R) R/ Z3 Q. W
! T) g9 X' J9 ~1 v3 s2 R( p
目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。
  a* C$ Y/ E4 c! I3 r2 E
5 k/ \5 ?/ e# V) v3 R3 s美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。8 L/ v. p/ C2 G( K

) [( q# A( Z) M. ^& ^# O+ w交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。
4 i9 ~) D9 q" k9 ?$ [  I  A# s6 ?" b4 Q7 i/ s
长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。
3 i! v1 p' E0 \# \/ e6 ^- G9 k" E& ^. l# P: e7 M
对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。) _% R5 U; d4 Z9 _

& i& ]1 Y6 N. y一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。
9 J  Y( Y$ R% m4 q! O
2 m6 V9 w( o' Z4 w% w另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。
3 c# z# c# z% E# e4 s1 _: W, |3 Q0 m: }7 e
周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。# [* ]7 K1 I8 b8 |+ C) Y

, s! K/ I, ^% U美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。