nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。
; l3 F- p+ L: D* t( t3 K9 q3 H, J+ T7 X* s9 t' i+ u/ [5 O
投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。% o# C5 f, x5 p2 j  I2 w
$ n, V2 ?. F. W3 S6 j  Z# l" ^/ j
距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。7 H* s" n7 j3 ]- ?: Z/ m2 k. @: y
$ v6 {+ [6 s6 V* ^# H
在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。
5 n# O+ G5 s! h  F; j; l
8 m4 d3 G1 }0 J: T7 y国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。7 Y( F+ L9 Z4 P  y1 }
! V7 Q: J3 [2 T3 p
美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。; P8 O8 H: m( s/ u

5 G2 D5 I% a- E, I0 T( r美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。
8 Z( F) p( ?2 R% s! w( H: i$ A% m4 B0 m: H+ O1 c  }  F
惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。! A9 O5 I+ w$ x
6 ?' s+ S. c% Z5 G9 t
随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：
2 J' Y7 ^+ s# q9 i# h4 u8 Y
( d  X/ x" E+ `% Y$ [; A9 u周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。
7 p$ v& w. Q* K' b3 ]2 X' v7 [7 i% B2 C' R* J0 ^0 o
葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。
! c0 [# D  d0 o- d- k/ B+ i0 D/ f7 \* [: x* c4 l3 y
受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。: N; T& [5 m  M7 m& u9 ?
$ Z4 V2 }, R# D1 p
1、美国股市涨势止步, A% i1 }( ]; u: {8 b7 W8 F. K
( v4 n( c) ]' C$ G4 h/ x/ h
美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。1 h3 A1 V) k5 e) A3 O) C

/ k: _! @4 S+ J0 r: K% }1 S+ J2、安全资产黄金上涨! }1 S: B6 I- L- @: [
% O3 w* U3 r7 d9 S2 g7 j
全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。! V& F" J! S0 i' K8 W. P8 d

9 k1 ~. }; @2 ~; G& m3、美元、油价走势逆转
( B' S; T9 @9 g/ j/ `% `' P- C8 x* w% S- r8 ?) o4 T
目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。4 \" h) D1 Z5 y0 C
' A3 {8 S2 t- Z2 Q
美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。
9 m+ b/ T/ g8 ]* D0 p6 G( R3 m# [& P- L. I% `. R$ ^2 q
交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。: z# B: k, ?7 D9 z
  N% A5 S3 y: f  X
长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。; {+ m; Q' p8 F7 N) z

$ {) B! F3 f- b8 D1 W! U+ Q对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。; y6 X! O; h' J3 @# U3 z
9 \/ X2 a5 O% }7 P( j9 h% d. v
一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。
! \+ O0 l  F9 @5 T9 U/ v7 q# k/ E- \7 E" Y: k. k+ s
另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。% I/ f! \( Y7 R. f

% S5 E+ `2 B1 y( s( s周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。
& \1 A, x5 A# L3 b( C/ j  m) |
# y0 v7 p" O+ E7 \5 \6 D美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。