nsy

还以为“干啥都不挣钱”只是句说辞，本周金融市场用亲身说教证实了这一观点。
( Z' \' [' C0 ~6 W9 f$ n
7 s6 s( f7 ?5 L# g$ l; V4 [投资者宁可倒贴钱，也不愿意投资股市。全球国债收益率处于500年有记录以来的最低点。
0 W. d0 u, [. C3 J) I6 L
0 m  L7 V- I& t5 ^0 S4 C5 p% {距离英国(2016)6月23日脱欧公投不足两个星期，民调显示英国45%的受访者选择留欧，55%选择脱欧。目前形势其实非常严峻，英国一旦脱欧，所引发的金融震荡肯定非同小可。一项最新的调查显示，倘若英国脱欧，欧洲股市将最少会下跌两成半。; l/ l. ^5 P; ?3 D3 w8 B2 a, e1 Q

# p% m* p1 m0 w3 N6 h/ f% L  G在多个重要结果公布之前，全球金融市场表面却相对地平静，欧洲股市全周波幅只接近2%，英国股市更只有1.3%，美国股市的波幅更在1%以内。可是，债市却露了端倪，德国、英国和日本的国债收益率在这数天以来不断创新低，反映审慎的投资者已把大量资金转至债市避险，以防金融市场突然产生巨变。欧洲股市昨日突然下跌，就是对未来的危机响起了警号。5 Q  v' l. U! f/ o9 [4 O5 l: F7 `

! h( }* N6 T: ^2 M, `4 s国际大炒家包括索罗斯据报正频频出击，他甚至亲自督师，大手做空美股，足以令人警觉到前景不妙。其他投资者面对这种近年罕见的不明朗，也只好避之则吉。, ?* }! e0 [) Q4 c8 U8 B; K- {

7 i& T! m6 _! y- p. w美国10年期国债收益率跌至2013年以来最低水平，全球债券收益率跌至历史低点，促使投资者买入美国国债寻求更高回报。德国、日本和英国国债收益率周五均创下历史低点，提高了美国国债以及高派息股票等回报率更好的投资的吸引力。
& L- K$ T+ Z. ~/ z( }; ]3 V8 o9 N' A5 C0 G7 Z- T& ^9 B
美国银行的指数显示，全球投资级债券今年以来上涨了4.6%，是至少1997年以来最佳年度开局。7 ^  Y9 h7 @. J9 z

- [4 J5 D+ z( _5 X+ O) p惠誉评级公司指出，负利率的主权债务金额于5月首度突破10万亿美元。
# y" R/ v2 H! O2 u( ]2 G- u
3 }1 C* I* o4 U! s随着全球国债收益率迈向新低点，“债券天王”格罗斯(Bill Gross)持续发出警告：) @, x2 D7 D8 {% Q

9 F' ^3 ~5 e2 ?周五上午，他透过Janus Capital网站说，在日本与欧洲部份地区出现的创新债券收益率与负利率，可能导致爆炸，对全球市场不利。这就像颗超新星(supernova)，有一天将会爆炸。负利率意味提供贷款者将钱借给政府，还愿意支付政府费用，且负利率债务仍在成长。3 ?8 A  u; K; m* E* \8 v
( ]$ @. Y" [: [3 a, Y( A
葛洛斯的爆炸结果预测， 一如他早先的警告，也与其他市场专家的警告类似，即负利率可能造成前所未见的结果，导致金融市场溃散。怪不得索罗斯要亲自指挥大规模做空交易。
1 w# J9 j8 T  u7 O5 y
& }( a, e6 I+ E1 b& c受全球国债收益率大幅下跌影响，本周后期美股、黄金、美元、油价走势均出现逆转，这可能暗示中国投资者端午节后重返市场面临重大风险。# a, x' S4 R7 v3 q4 D: w
8 ~* j) L# d4 R+ K( ^
1、美国股市涨势止步# k- V0 ^  j& }: A8 d3 B. E# q

8 F2 @4 L) P5 O2 k6 z  @美国主要股指从周四开始下跌。近几周来提振股市的两个因素――美元走软和油价上涨――目前均已出现逆转。! d. ^3 E3 L. W

4 \) ?  \; c' I+ z2、安全资产黄金上涨& w2 n' ]4 `0 c2 g  d/ F$ G. i
. \) r* R; M2 Y. T+ m/ _9 h- [0 r' ?
全球国债收益率本周跌至历史低点，黄金则作为在经济不确定性下的保本安全资产而上涨。9 j  g& z; j) ^4 |
# ~  T* k2 \0 P) x5 C: V  [2 n
3、美元、油价走势逆转: L' T2 z( I$ e9 r! k! b
7 y0 k9 Q! g9 j; t  t% w
目前，投资者对美国国债的需求相当大，而且要求的回报非常低，这是一种很罕见的现象。在全球经济悲观情绪日益加深且英国脱欧公投依云笼罩之际，周五10年期美国国债收益率降至1.64%左右。美国国债收益率上一次触及这么低的水平是在今年2月，当时全球市场正陷于恐慌。
0 X4 o: b6 ]3 g: C
9 e  Z, G& U3 J5 W& O6 C& A美国国债市场释放出来的有关美国经济的信号恐怕是噪音多于线索，但美联储仍需要倾听。4 B& H9 l5 j6 R# Q8 e

  y4 b, d" F* f% P( V. x; C! w交易员目前的紧张程度远比不上2月份。但10年期美国国债收益率最近的下滑已导致国债收益率曲线（短期和长期利率的差距）趋平。2年期美国国债收益率为0.76%，与10年期美国国债收益率之间的差距已缩小至约0.9个百分点。这是2007年经济衰退开始前以来的最小差距。
9 o1 n* a5 [1 W/ u" a) U" d' [- a. w5 R
长期国债收益率通常高于短期国债收益率，因为更多的时间成本需要更高的回报作为补偿。如果收益率曲线趋平，则意味着投资者对未来的投资回报不那么有信心，而这通常意味着经济增速放缓。( R: ~2 e; B2 a- |8 j& |
$ M% `" J  y, S8 g
对于希望未来几个季度经济能够更快增长的美联储来说，从以往经验看，收益率曲线趋平预示着应放缓任何加息计划。但有几点原因可以说明为何对收益率曲线的旧式解读可能不再成立。
9 p1 }( y9 g3 Q+ y# E7 w9 U/ t* ?9 D2 [
一方面，人们认为中性利率已经下降。所谓中性利率，是指在通胀和就业都达到目标的情况下最适宜的隔夜借贷利率水平。仅这一点就会推低未来十年隔夜利率的预期平均值，并因此拉低10年期美国国债收益率。
9 a! u! H' T- y9 G
/ u% ?: g, P1 ~& t8 H0 n- D0 w( [' r另一方面，海外因素对美国国债市场的影响越来越显著。在其他发达国家，多数长期国债的收益率都远低于相同期限的美国国债，这增强了美国国债对全球投资者的吸引力。
# Y% ~6 W* d2 {
5 I4 f% Z9 @$ ^2 o: j# |! ^周四，10年期德国国债收益率仅为0.03%。与此同时，10年期日本国债收益率报-0.13%。这对美国国债收益率产生了一个下拉的作用力，尤其是考虑到欧洲、日本央行的购债项目削减了可获得的国债供应、推动投资者将目光投向别处。* V! w3 g) z0 C
+ j. V- W  j' S% S. W3 ]
美联储面对的问题是，尽管收益率曲线对美国经济的反映可能不像原来那样准确，但对经济的影响力依然存在。银行利用短期市场融资来支持长期放贷，一旦收益率曲线受到压制，这项业务就变得不那么有利可图。银行放贷的意愿就会因此减淡。这可能成为阻止美联储加息的又一因素。